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          花旗環球：面板產業贏DRAM-給足5理由 喊進友達目標價88元 【謝富旭╱台北報導】蘋果日報 面板廠陸續宣布投資8代廠與10代廠，市場擔心2009年面板將重蹈DRAM產業覆轍，陷入供過於求泥淖。花旗環球證券指出，面板與DRAM產業性質大相逕庭，並以「固定投資佔面板業總營收比重居電子上 借錢游業最低」、「不盲目追求新製程」等5大理由，研判面板產業絕不會重蹈DRAM猛拋庫存、價格崩跌的覆轍。 大相逕庭 研究領域涵蓋DRAM與面板的花旗環球證券高科技產業分析師張家麒指出，即使2009年面板產業真的供過於 代償求，也不會像市場現在所擔心地那麼嚴重。他建議客戶應趁面板股超跌時買進，重申友達（2409）目標價88元。 投資比重上游最低 張家麒列舉5大理由認為不該把面板與DRAM兩種產業相提並論。首先、面板雖被視為資本密集產業，固定投資 賣房子乍看龐大，但是，固定投資佔總營收的比重可說是電子上游產業中最低的。以友達與奇美（3009）來說，去年的固定資本折舊（depreciation）佔營收比重分別為20.1%與19.1%，遠低於力晶（5346）的38.5%、美光的38.2%、華亞科（3474）的54.8%、台積電的39.2% 信用貸款、聯電的46%。這種特質，令面板廠在面對景氣下滑時，寧願採降低產能利用率來因應（因折舊負擔較低），而不是一味撐高產能利用率坐視面板價格暴跌。第2、隨面板製程主流將從現在4代廠與5代廠，提升至7代廠與8代廠甚至10代廠，隨面板面積擴大，每平方米基板的單位投入固定 酒店兼職資本支出將銳減，但每平方米的變動成本（如背光模組、趨動IC、冷陰極管等）將上升，這種情況與半導體必需一直追求更先進製程以降低成本的模式完全不同。 面板建庫存較容易 第3、面板空頭者認為，基於「囚犯困境」（prisoner's dilema）理論，不會有面板廠願意冒著市佔率流失風險 裝潢而率先作出降低產能利用率的決定。張家麒認為，持這種論點忽略面板產業是一種高度寡佔（與DRAM產業比較）事實。因全球前5大面板廠控制全球高達97%的電視面板市佔率，且每家市佔率約在17~20%，實力相去不遠。第4、DRAM廠有1~2家製程技術與成本結構遙遙領先對手情況不同的是，面板廠成本結構大家都差不?整合負債h。因此趁自己製程較先進，成本競爭力較強而故意降價攪局機率也不高。第5，面板屬於高單價且不是那麼標準化的產品，不像DRAM絕大部份皆運在在PC上，因單價低而且高度標準化，建庫存與交易較為容易。因此，景氣下滑時，面板比較沒有拋售庫存導致價格暴跌的疑慮。 面板強過DRAM產業5大理由 1.面板產業的固定成本佔 房地產營收比重，是電子上游中最低的。因此，比較願意以降低產能，而非調降價格，來面對不景氣2.隨著製程進展到8代廠與10代廠，固定成本佔營收比重持　續下降中（因面板面積更大）3.面板廠彼此的成本結構差不多，不像DRAM產業有個坐擁超低成本優勢的三星電子會不時以降價打擊對手4.前5大面板廠控制全球97%的電視面板市場，彼此市佔率差不多 禮服，因此不會作出「不理性」行為把對手趕出市場5.面板的單價高（1片以幾百甚至幾千美元計，不像DRAM1顆僅2~3美元），也沒像DRAM那麼標準化，因此，庫存普遍偏低，比較沒有清庫存導致價格大跌的問題資料來源：花旗環球證券 .msgcontent .wsharing ul li { text-indent: 0; } 分享 Facebook Plurk YAHOO! 租房子  .